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　　早盤，軍工板塊出現(xiàn)異動，西儀股份、湖南天雁、秦川機床等紛紛開出一字板。航天長峰隨后漲停助攻。整個板塊受到廣泛關(guān)注，漲幅居前。

　　消息上，近日，記者從國防科工局網(wǎng)站獲悉，國防科工局等八部門日前聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于中國兵器裝備集團自動化研究所轉(zhuǎn)制為企業(yè)實施方案的批復(fù)》。這成為本次軍工科研院所分類改革獲得批復(fù)的家轉(zhuǎn)制為企業(yè)的單位。

　　除了消息刺激外，整個軍工板塊的基本面也迎來大幅改觀。2017年軍工行業(yè)整體現(xiàn)金流明顯改善，以中證軍工指數(shù)60只成分股為分析對象，通過數(shù)據(jù)分析顯示，2017年軍工行業(yè)整體經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由2016年-43億轉(zhuǎn)變?yōu)?2017年的72.7億，改善明顯。

　　2018年一季度板塊整體凈利潤上漲28%，業(yè)績反彈跡象初步顯現(xiàn)。2018年軍改 影響有望繼續(xù)走弱，軍工板塊業(yè)績將迎來全面反彈，2018年一季報已經(jīng)初現(xiàn)端倪，軍工板塊2018年的投資機會已經(jīng)到來。

　　1、2017年回款改善表明軍改影響已開始減弱，2018年軍工行業(yè)整體業(yè)績有望全面反彈。軍工板塊回款明顯改善意味著2017年軍方已開始逐步支付裝備費用，軍改影響開始走弱；2018年軍改影響將會持續(xù)減弱，前期積壓的訂單有望在 2018年得到釋放，行業(yè)有望迎來全面的業(yè)績反彈。

　　2、2018年一季報顯示板塊整體凈利潤已開始反彈。2018年一季報顯示軍工板塊整體凈利潤同比上漲28%，業(yè)績反彈明顯。軍工板塊收入和回款具有明顯的季節(jié)性，一季度少，四季度。通常一季度是布置任務(wù)的時間節(jié)點，收入、利潤和回款均比較低，而2018年一季度就出現(xiàn)凈利潤明顯反彈，這預(yù)示著軍工板塊全年業(yè)績實現(xiàn)反彈有望實現(xiàn)，業(yè)績反彈跡象已初步顯現(xiàn)。

　　3、陸軍裝備領(lǐng)域值得重點關(guān)注。從2018年一季度軍工各子版塊表現(xiàn)看，陸軍裝備領(lǐng)域利潤反彈明顯，凈利潤同比增長103%。在2018年投資策略報告中我們指出，此次軍改主要裁員對象是陸軍，總參等陸軍部門也被替換，軍改對陸軍裝備影響，因此反彈的彈性也，建議重點關(guān)注。

　　4、題材熱點在降溫，板塊逐步回歸理性投資。近期朝鮮問題逐步開始緩和；中國周邊的局勢逐步緩和。題材刺激在逐步降溫，板塊投資開始逐步回歸理性，有利于軍工板塊的投資分析。

　　5、國防支出增速再次突破8%，對裝備支出形成利好。2016和2017年國防支出增速下跌到8%以下，是自2011年以來的水平，2018年國防軍費增速重新突破8%，達到8.1%，為2018年軍工行業(yè)業(yè)績反彈提供了資金支持。

　　近一段時間以來，工業(yè)機器人的相關(guān)研報極多，這無非也說明了當(dāng)前機構(gòu)的一些研究方向。一是相對低位；二是，成長確定性高。

　　今天券商又扎堆為我們推送了機器人減速器龍頭--中大力德。為什么都看上了它呢？

　　1、伯朗特機器人銷量迎來快速增長，有望供應(yīng)大部分RV減速器部件。伯朗特是一家主營機械手（直角坐標機器人）和工業(yè)機器人的新三板掛牌企業(yè)，2017年機器人銷量351臺，同比增長137%。

　　2018年4月伯朗特公告擬公開募集資金11億元，用于“40 萬臺六自由度工業(yè)機器人的市場化和產(chǎn)業(yè)化推進”項目，預(yù)計2018年機器人銷量將達5000臺，到 2020年為7萬臺，機器人銷量進入快速增長期。與伯朗特具有長期合作關(guān)系，此前已為伯朗特提供機械手的行星減速器產(chǎn)品，此次簽訂3萬臺RV減速器訂單將進一步夯實雙方合作基礎(chǔ)，預(yù)計后續(xù)將為伯朗特機器人提供大部分減速器產(chǎn)品。

　　2、機器人減速器市場空間大，國產(chǎn)化已到“臨界點”，將充分受益。預(yù)計2020年國內(nèi)機器人銷量將達23萬臺，對應(yīng)減速器需求量約115萬臺，市場規(guī)模約42億元。

　　此次伯朗特采購的3萬臺RV減速器訂單并非孤立事件，2017年以來國內(nèi)規(guī)模化采購訂單的涌現(xiàn)表明國產(chǎn)精密減速器的技術(shù)進步，而與之對應(yīng)的是相關(guān)供應(yīng)商的產(chǎn)能建設(shè)緊鑼密鼓，所以預(yù)判精密減速器國產(chǎn)化進程已經(jīng)達到“臨界點”。

　　主營業(yè)務(wù)一直圍繞減速電機、減速器展開，從減速電機到傳動型減速器，再到精密控制型減速器，產(chǎn)品不斷升級，技術(shù)積累深厚，有望在國產(chǎn)化進程中占據(jù)較大的市場份額。

　　3、流通市值極小，容易受到資金推動。當(dāng)前中大力德的流通市值僅僅9億元，所以股性很容易被資金激活。但是考慮到此次訂單執(zhí)行進度的不確定性，暫不調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計2018-2020年歸母凈利潤為0.85、1.26、2.04億元，對應(yīng)EPS分別為1.06、1.58、2.55元/股，按收盤價計算，對應(yīng)PE分別為41、28、17倍。

　　4、從可比估值水平來看，2018年P(guān)E估值低于行業(yè)均值。同時考慮到RV減速器國產(chǎn)化進程已到臨界點，簽訂3 萬臺RV減速器意味著在該領(lǐng)域取得突破，后續(xù)有望持續(xù)放量，業(yè)績彈性較大。
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